BOT与ABS项目融资方式差异比较

　
[摘要]本文对BOT与ABS两种项目融资方式，从五个方面进行了比较，提出了两者的差异，作者判断它们在基础设施领域融资中各有所长，应灵活运用，可区分具体情况加以选择。
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365交通站365jt.com1．引言 
365交通站365jt.com为促进经济增长，扩大国内需求，我国政府提出要加强基础设施建设。为此，我们既要充分利用内资，也要加大利用外资的力度。目前，在利用内外资进行基础设施建设的各种融资方式中，BOT和ABS是比较引人关注的两种融资方式。
365交通站365jt.com所谓BOT，是英文“Build Operate Transfer”的缩写，意思是“建设——经营——移交”。典型的BOT定义是：政府就某个基础设施项目与非政府部门的项目公司签订特许权协议，授予签约方的项目公司来承担该项目的投资、融资、建设、经营和维护，在协议规定的特许期限内，这个项目公司向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目投入融资、建造、经营和维护成本，并获取合理回报；政府部门则拥有对这一基础设施项目的监督权、调控权；特许期满，签约方的项目公司将该基础设施无偿移交给政府部门。我国运用BOT方式吸引外资进行基础设施建设起步于1984年，早期的BOT项目都是地方政府批准的。从国家角度来看，我国政府直到1995年才开始组织BOT方式的试点工作，除广西来宾B电厂外，湖南长沙电厂项目和成都水厂项目又被我国陆续批准为BOT试点项目。目前，我国BOT方式的试点工作进展顺利。
365交通站365jt.com所谓ABS，是英文“Asset Backed Securitization”的缩写，它是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。目前，ABS资产证券化是国际资本市场上流行的一种项目融资方式，已在许多国家的大型项目中采用。1998年4月13日，我国第一个以获得国际融资为目的的ABS证券化融资方案率先在重庆市推行。这是中国第一个以365JT城市为基础的ABS证券化融资方案。建行重庆市分行已选择并获准与香港豪升ABS（中国）控股有限公司达成合作协议，并将首批动作项目定为航空标款，汽车按揭，商业零售等。其首次运作将投入2亿美元。滚动资金可达10—20亿美元。以后运用的债券发行收益还将投资于交通、能源、城市建设、工业、安居工程、农业与旅游业等方面。我国到目前为止还没有在国内债券市场上发行的ABS债券。
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365交通站365jt.com2．运作的繁简程度及融资成本的差异 
365交通站365jt.comBOT方式的操作复杂，难度大。采用BOT方式必须经过确定项目、项目准备、招标、谈判、签署与BOT有关的文件合同、维护、移交等阶段，涉及到政府的许可、审批以及外汇担保等诸多环节，牵扯的范围广，不易实施，而且其融资成本也因中间环节多而增高。
365交通站365jt.comABS融资方式的运作则相对简单。在它的运作中只涉及到原始权益人、特设信托机构也称特殊目的公司即SPC（special purpose corporation）、投资者、证券承销商等几个主体，无需政府的许可、授权及外汇担保等环节，是一种主要通过民间的非政府的途径，按照市场经济规则运作的融资方式。它既实现了操作的简单化，又最大限度地减少了酬金、差价等中间费用，降低了融资成本。
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365交通站365jt.com3．投资风险的差异 
365交通站365jt.comBOT项目的投资者主要由两部分组成：一部分是权益投资人，主要包括国际工程投资公司即建筑商、设备供应商、产品购买商以及机构投资者等等；另一部分就项目的债务投资人，主要包括国际上的商业银行、非银行金融机构如保险公司、养老基金和投资基金等等。从数量上看，BOT项目的投资者是比较有限的，这种投资是不能随便放弃和转让的，因此，每个投资者承担的风险相对而言是比较大的。
365交通站365jt.comABS项目的投资者是国际资本市场上的债券购买者，其数量是众多的，这就极大地分散了投资的风险，使每个投资者承担的风险相对较小。这种债券还可以在二级市场上转让，变现能力强，使投资风险减少。再者，ABS债券经过“信用增级”，在资本市场上具有较高的资信等级，使投资者省去了分析研究该证券风险收益的成本，提高了其自身的资产总体质量，降低了自身的经营风险。这对于投资者，特别是金融机构投资者尤其具有吸引力。 
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365交通站365jt.com4．项目所有权、运营权的差异